2019年以來，終端需求堅韌較好，鋼材產量維持高位，進而帶動鈦合金消費需求，預計明年上半年終端需求堅韌有望維持，對硅鐵形成正面帶動。但長時間看來，房地產繁榮時間行將結束，鋼材需求將進入下行時間，鋼材產量增速也將降低，這也將逐步傳導至上游硅鐵行業，而硅鐵供給潛力較大，且仍有新產能待投產，企業供給調整相對主動且滯后，硅鐵行業將整體呈現供給無袖的格局。從全產業鏈供求關系的角度來看，鐵合金行業在黑色全產業鏈中相對弱勢，定價話語權弱于鋼廠，若鋼材價格面臨下行，硅鐵行業自身供給又維持高位，供給的調整相對主動，硅鐵價格重心面臨下移。大硅鐵的主要成本是電費，總成本下行的空間相對有限，長期的價格低位運行，或促進部分高成本產能的退出，從而緩解供給壓力，硅鐵價格在成本線附近存在部分支撐。

鎂合金市場低迷，影響硅鐵需求

硅鐵的下游消費中，鎂合金消費占比在15%左右，2019年1-9月份，國內鎂合金產量62萬噸，同比去年提高7.9萬噸，對應硅鐵需求增量約8-9萬噸，近年來我國鎂合金產量保持相對穩定，根據美國地質調查局的數據，世界鎂合金年產量97萬噸，其中80萬噸產量在中國，42萬噸產量在陜西榆林，國內鎂合金產量主要用于出口，出口量占比超過50%，2019年1-10月鎂合金出口37.6萬噸，同比增加1.8萬噸，出口需求基本平穩。從鎂合金的下游需求來看，主要是汽車行業，多用于生產鋁鎂合金、汽車輪轂等，由于今年汽車行業的相對低迷，鎂合金需求受限，而供給又處于高位，造成鎂合金價格下行，榆林地區鎂合金擁有規模、成本優勢，且產能仍有擴張。整體來看，鎂合金市場屬于供大于求的狀態，2020年，如上文所述，汽車行業難有大幅改善，鎂合金需求仍將低迷，目前鎂合金價格已跌破14000元/噸，若價格繼續下行，將導致高成本產能退出市場，進而影響上游硅鐵需求。

硅錳要求：鋼材產量穩定，要求難以承接產量

硅錳合金的消費主要集中在下游鋼鐵行業，融合我們前文對粗鋼產量的判斷，2020年粗鋼產量較2019年將有小幅上升，全年粗鋼產量可能在10.03億噸，按照每噸粗鋼消耗9-10公斤硅錳計算，我們預估由粗鋼帶來的要求大概在900-1000萬噸。2018年底以來螺紋鋼材新國標的實施，增加了部分的硅錳的要求，但在行業低利潤時，鋼廠將不斷的降本增效，技術加工工藝的進步將減少合金的邊際要求，綜合來看，2019全年硅錳要求總量或將小于1000萬噸，而全年硅錳產量可能再次超過1000萬噸，雖然有要求端的整體穩定，但穩定的要求難以承接過高的產量，硅錳整體呈現供求平衡比較寬松的格局。

硅錳展望：供需矛盾加大，行業被動收縮

同硅鐵一樣，2020年硅錳也將面臨著來自供求平衡比較寬松與下游鋼廠壓價的雙重壓力。由于硅錳供求平衡整體偏比較寬松，而要求又面臨粗鋼產量增速下滑減少而帶來的相對走弱，且由于錳礦價格的下跌，減少了硅錳企業的生產成本，目前硅錳企業利潤空間已大幅縮減，甚至部分已處于小幅虧損的狀態，但低利潤刺激供求平衡調配相對滯后，硅錳產量的減少仍較不足以對沖要求的下滑，合金行業議價能力也弱于較下游鋼廠，2020年在供求平衡相對充足且下游鋼廠利潤被壓縮的情況下，硅錳利潤空間可能面臨進一步壓縮，價格中樞將進一步下移，合金行業或重新回歸常態的低利潤狀態，整個產業或面臨重新洗牌，高成本產能的停產退出，或對價格形成部分支撐。